巴西大豆進口成本主導市場

　　據(jù)測算，7月份進口美國大豆到港平均成本3093元/噸，比6月份上漲3元/噸，美國6月船期對應美盤期貨7月合約、7月份到港的美國進口大豆，采集點價時間是4月9日至6月30日，接近3個月。同期進口巴西大豆平均成本3042元/噸，比6月份微跌7元/噸，比美國大豆進口成本低41元/噸；而巴西7月船期，8月中下旬到港的進口大豆成本為3072元/噸，上漲30元/噸，底部有所抬升。

　　由于美豆近期大幅上漲，隨之進口大豆成本逐步提高，截至上周四，美豆9月合約收盤1031美分/蒲式耳，巴西理論到港成本3250元/噸，比6月15日上漲280元/噸，漲幅9.4%。

　　目前進口巴西大豆數(shù)量明顯大于美國大豆進口數(shù)量，巴西大豆進口成本主導國內(nèi)大豆市場。按7月進口巴西大豆平均成本3042元/噸、豆粕沿海平均價格2780元/噸、豆油沿海平均價格5720元/噸計算，國內(nèi)沿海地區(qū)壓榨利潤為92.4元/噸；按目前港口分銷大豆3070元/噸計算，大豆壓榨利潤為64.4元/噸。按7月進口巴西大豆平均成本3042元/噸，對應國內(nèi)7月3日期貨1509合約收盤、豆粕2731元/噸、豆油5646元/噸計算，壓榨利潤為167.28元/噸(加工費和現(xiàn)貨升水相抵消)，比6月26日增加113.87元/噸。

　　按上周四美盤8月合約收盤1038美分/蒲式耳，巴西7月船期理論進口成本3231元/噸，對應國內(nèi)7月3日期貨1509合約收盤價、豆粕2731元/噸、豆油5646元/噸計算，壓榨利潤為-21.7元/噸(加工費和現(xiàn)貨升水相抵消)，比6月26日減少1.9元/噸。

　　按上周四美盤9月合約收盤1031美分/蒲式耳，美國7月船期理論進口成本3320元/噸，對應國內(nèi)7月3日期貨1509合約、1601合約、1605合約收盤價計算，分別虧損125.4元/噸、22.42元/噸、65.98元/噸，分別比6月26日減少43.4元/噸、53.01元/噸、37.42元/噸。

　　遠期大豆進口成本預期提高

　　通過進口成本分析不難看出，7～8月進口巴西大豆成本相對穩(wěn)定，但遠期進口成本有望逐步提高。

　　無論進口大豆成本均值，還是分銷大豆現(xiàn)貨，壓榨利潤已經(jīng)不錯。而進口大豆成本均值對應國內(nèi)期貨壓榨利潤高達167.28元/噸，基本接近5月初的利潤高點200元/噸附近。

　　在現(xiàn)貨壓榨利潤非常好的情況下，6月進口大豆850萬噸，7月進口大豆800萬噸，大豆供應充足。油廠只能選擇加大開工率，增加下游產(chǎn)品的供應，對下游產(chǎn)品有一定的壓力，導致壓榨利潤小幅回落。

　　由于遠期進口成本有穩(wěn)步提高的預期，壓榨利潤再回落至6月中旬以前的虧損境地不易，但以美盤期貨價格計算的進口大豆成本，相對應國內(nèi)豆油、豆粕期貨價格計算，全部虧損。不過虧損幅度不一致，說明國內(nèi)豆粕、豆油價格偏低，或者進口大豆成本偏高。

　　如何解決遠期壓榨利潤虧損？一是美豆期貨下跌，但美豆中線上漲趨勢已經(jīng)形成；一是國內(nèi)豆粕、豆油上漲或者補漲，才能把虧損填平，再有合理的壓榨利潤，達到良性循環(huán)。

　　短期現(xiàn)貨壓榨利潤高企，遠期壓榨大幅虧損，說明短期有回落可能，遠期有大幅上漲或者補漲預期。

　　6~7月份大豆進口量大幅增加，成本較低，加之豆粕超跌反彈，油廠短期采取挺粕略壓油策略。預計7月上半月豆油價格下跌空間不大，下半月后有望上漲或者補漲。